特斯拉 2022Q4 财报前瞻

$ 特斯拉 ( TSLA ) $ Q4 财报来袭，本以为 Q2 跟 Q3 已经很难了，谁曾想 Q4 才是真正的开始。EPS 与股价的走势短期出现了严重的背离，最终是谁向谁靠近呢？
随着年底特斯拉在中国和北美的补贴式降价以及 23 年初的售价 " 大跳水 "，对特斯拉长短期的盈利出现了较大的分歧。虽然年底短暂的减价对 Q4 整体毛利率影响较小，但对于分析特斯拉后续毛利率水平是有指示作用的。



1. Q4 Review
2022Q4 Tesla 总共交付405278 辆，环比增加17.9%，同比增加31.3%；总共生产439701 辆，环比增长20.2%，同比增长43.8%.
全年来看，Tesla 总共交付1313851 辆，相比 21 年增长40.3%；总共生产1369611 辆，相比 21 年增长47.2%。



Q4 的销售虽然分析师最后都有一波下调，但最终 40.5 万的数据仍然低于大部分人的预期，中国区竞争的加剧以及北美消费者对 IRA 补贴的观望，是 miss 的重要原因。产量其实并不意外，在交付目标大幅低于 Q3 的指引时，特斯拉主动关停了上海工厂，也放弃了 Q3 指引 50% 全年增长的目标。
从库存天数的不断攀升来看，对分析师们对特斯拉短期需求的担心不无道理。随着 23Q1 的大幅降价，Model Y 主力车型在各个市场预计交付时间都有所提升，短期对订单的刺激毋庸置疑，但持续性可能需要时间去验证。



公司的短期业绩跟产品销量直接相关，增加产品 SKU 是大多数管理层最喜欢也最直接地提升销量的方式 ( 即使产品之间高度重叠 ) 。很多人诟病特斯拉产品线不够丰富，很多客户覆盖不到，我并不苟同。我认为对产品的不断迭代以及换代是有意义的，但不断地推出功能相似、区别度不高的姊妹车型是对公司研发资源的浪费，即使对短期的销量有刺激。
2. Q4 Financial Forcast
随着 22Q4 以及 23Q1 的大降价，分析师们对特斯拉未来 EPS 都显著下调，特别是 2023 年，几乎认为个位数的利润增长。然而即使是这样，目前股价的 2023 Forward PE 也仅是 30 倍，是 2019 年以来最低点。



回到 Q4 的预测，目前特斯拉 IR 的一致预期还没有公布 ( 分析师一致预期目前为 1.13 ) ，但有几位特斯拉博主已经给出了自己的预测，供大家参考。
James Stephenson: 1.48 的 non-GAAP EPS ( 扣除一次性税收优惠后 1.03 ) ，整车毛利率 24.9%。
作为老马 " 最喜欢 " 的特斯拉分析师，James 长期是非常看多的，但对于 Q4 的毛利率则相对悲观。单车售价几乎沿用了 Q2 的售价，而单车成本也高于 Q2，个人并不是特别理解他的做法。
在储能方面，james 给了一个 17% 的毛利，虽然在与 zero 的 magepack 论战中他持反对意见，但显然身体是诚实的。特别是 23 年的预测，储能方面的毛利率来到了 40%。





@TSLAFanMtl：1.24 的 non-GAAP EPS，整车毛利率 26.5%。
@TSLAFanMtl也是一位长期跟踪特斯拉的博主， 他的预测中单车售价与成本都相较于 Q3 有一定的下调，总体保持了与 Q3 相似的毛利率。储能的毛利率也提高到了 15%，看来大家都对这块有期待。



@TroyTeslike：1.18 的 non-GAAP EPS，整车毛利率 25.8%。
TroyTeslike 在 patreon 受限公布了他的预测，这里只摘取两个核心数据。
My Forcast: 1.21 的 non-GAAP EPS，以及 26.0% 的整车毛利率。
参考了各方的数据，做了一下自己的预测。
单车收入较 Q3 下调 1000 多美金，主要是由于年末中国以及北美的降价，同时考虑 Q3 的部分交付价格是未涨价前的价格，下调了一个相对保守的幅度。
单车成本较 Q3 下调不到 1000 美金，主要是认为两个新工厂产能爬坡会分摊一部分成本，预测了一个介于 Q1 与 Q3 之间的成本。
储能也是未来关注的重点，我个人认为 Q4 并不能很好的体现出利润，主要是产能的爬坡我认为需要一定的时间，在 23 年底能够达到设计的 25MP/day 就很好了。受益于 IRA 补贴，储能的需求以及毛利率应该都是有保证的。



3. Conclusion
由于一季度的大降价，财报电话会的指引对市场的影响可能会大过财报本身。从目前华尔街 23 年的一致预期来看，隐含地认为 23 年几乎是降价不增效。
可以期待的东西很多，就看老马怎么交流了。
/xz