东亚前海证券：给予菲利华增持评级

原标题：东亚前海证券：给予菲利华增持评级
                          东亚前海证券有限责任公司近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：下游需求多重共振，石英高潜力龙头未来可期》，本报告对菲利华给出增持评级，当前股价为60.24元。
菲利华(300395)
核心观点
国内石英材料行业龙头企业，技术壁垒深厚。公司产品种类齐全，覆盖半导体、航天军工、光学等多个下游行业。公司气熔石英材料已得到三大国际半导体设备商资质认证，且是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商。下游需求高景气叠加市占提升，公司近年来业绩高速增长，2017-2021年，公司营业收入4年CAGR达22.64%；归母净利润4年CAGR达31.97%，2022H1公司业绩增速再创新高，实现营业收入8.55亿元，同比增长56.88%，归母净利润2.50亿元，同比增长36.61%。
下游行业高景气，石英材料需求持续攀升。1）半导体：2021年全球半导体市场规模5559亿美元，2022/2023年预计为6332/6624亿美元，预计同比增长13.91%/4.60%，带动石英材料需求。国内石英玻璃厂商先后通过认证进入国际市场，国产替代趋势明朗。2）航空航天/军工：石英纤维性能优越，是高端国防装备和航空航天领域的重要战略材料，随着我国航空航天和国防装备进入升级换代阶段，有望持续带动石英纤维材料的需求上涨。
扩产和研发节奏不断加快，纵向一体化稳步推进。1）石英材料：公司近年新掌握电熔法、合成法等多项工艺。2021年底已经形成650吨电熔、400吨合成石英材料产能。未来看点在于电熔石英的增量，年产800吨集成电路用大规格石英玻璃项目今年8月开工，预计电熔石英材料将在2022-2024年逐步形成出货量。2）石英制品：半导体用高纯石英制品加工项目2023年中旬达产，36.3吨高性能纤维增强复合材料已于2021年年底达产。合肥光微光电工厂的光掩膜基板加工项目预计2022年底投产，2022H1已成功研发10.5代TFT-LCD光掩膜基板。3）原材料：扩产2万吨石英砂，成为国内继石英股份后第二家大规模供应石英砂厂家。
投资建议
行业下游需求高景气，国产替代空间大，公司率先通过下游厂商资质认证，扩产和技术研发速度快，市场占有率有望进一步提升。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入17.19/24.73/33.54亿元，归母净利润4.99/7.27/10.08亿元。基于9月22日收盘价61.66元，对应2022/2023/2024年PE分别为62.65X/43.00X/31.00X，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
市场需求不及预期；产能释放不及预期；资质认证进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.33亿，根据现价换算的预测PE为57.37。
最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为66.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，菲利华（300395）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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