半年亏66亿！昔日顶流豪赌的半导体行业有多位“大佬”被查 ...

            
            作者 | 付影
            来源 | 独角金融
            诺安基金曾经的“金字招牌”蔡嵩松又登上微博热搜了，这一次主要与“蔡姓顶流基金经理本周失联”有关。针对此，他在朋友圈回应称“正常休假中”，诺安基金也对此给予确认。
            

            
            图源：网络
            从曾经的顶流基金经理到管理的混合型基金业绩垫底，从接管“迷你”基金到举牌芯片龙头卓胜微（300782.SZ），作为在基金和半导体板块经常被热议的人物，蔡嵩松始终都自带流量和争议。
            此次登上热搜榜，市场关注焦点在于，9月20和9月21日半导体板块连遭重挫与传闻中的“失联”是否有关？特别是蔡嵩松管理的诺安成长混合重仓的三安光电，累计5日股价跌幅达21%，更是引发联想。
            蔡嵩松“正常休假”，因举牌卓胜微惹争议
            此次关于蔡嵩松的失联传闻与其“举牌”卓胜微有所关联。
            据《证券时报》援引的传闻称“蔡姓顶流基金经理团队管理的某成长混合型证券投资基金增持公司股份51.95万股，使该基金产品持有公司股票的比例突破举牌线，达到5.0065%”。这被猜测指向诺安基金旗下顶流基金经理蔡嵩松。
            早在“正常休假”前的9月14日，卓胜微公告称，近日收到诺安基金旗下诺安成长混合型证券投资基金出具的《简式权益变动报告书》。根据《简式权益变动报告书》显示，诺安成长于2022年9月8日通过集中竞价交易增持该公司股份合计51.95万股，变动后诺安基金持股比例达5.0065%，也就是说已经构成了举牌。
            买入上市公司总股本5%的股份，就是俗称的举牌。据《上海证券报》报道，根据相关规定，举牌后6个月内不可反向操作。以卓胜微市值逾500亿元计算，持股5%则至少耗资25亿元，对于开放式基金来说，持仓25亿元不能卖出，或暗藏流动性风险。
            “失联”也引发半导体板块应声下跌。9月21日，卓胜微收报92.4元/股，收跌4.05%，北方华创(002371.SZ)收跌4.23%、三安光电收盘下跌3.13%、兆易创新收跌2.98%、中微公司收跌-5.24%，韦尔股份收盘下跌0.98%；上述股票都在蔡嵩松管理的诺安成长前十大重仓股之列。
            截至2022年6月30日，诺安成长基金持有卓胜微为3.62%；往前追述至2021年年底，持股比例为2.3%。这意味着，今年至今，诺安成长基金将卓胜微的持股增加了一倍多。
            市场投资者并不看好诺安成长举牌。反而在诺安成长举牌后，卓胜微的股价仅上涨了一天，随后连续下跌，创下近期新低。
            

            
            而半导体股价下跌还与担任多个上市公司董事的任凯被查有关。近日，三安光电、中芯国际、长电科技均发布公告称，董事任凯涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻国家开发银行‍纪检监察组纪律审查和北京市监委监察调查。
            同时，三安光电也是蔡嵩松管理的诺安成长第七大重仓股。9月15日以来，该股在五个交易日中，累计跌超21%，市值蒸发约230亿元。
            任凯被查并非半导体行业第一人。早在8月初，北方华创、沪硅产业、拓荆科技、中微公司等多家以半导体业务为主的公司发布公告，回应董事杨征帆涉嫌严重违纪违法接受有关部门调查。同时，华芯投资管理有限责任公司原总监杜洋、投资二部原总经理刘洋也被查。
            明星基金产品净值下跌，导致上半年净利润下滑？
            公开信息显示，蔡嵩松主要管理5只基金，分别是规模266.36亿元的诺安成长混合、规模35.79亿元的诺安和鑫灵活配置混合、规模约3.3亿元的诺安创新驱动（混合A+混合C）、0.62亿元的诺安积极回报（混合A+混合C）、0.01亿元的诺安优化配置混合。
            截至目前，蔡嵩松管理的基金总规模约306亿元。
            诺安成长混合规模占蔡嵩松所有基金产品规模约87%，蔡嵩松从2019年2月20日开始管理该基金，是其管理的所有基金产品中任职回报最高的一只，达90.4%。而从近3月、近6月、近1年回报来看，分别为-12.3%、-22.83%、33.48%。
            从2020年三季度开始，诺安成长混合规模基本在250亿元徘徊，今年一季度末规模为246亿元，二季度末达到266亿元。假设三季度该基金规模未增加，则持有卓胜微的市值已经逼近基金总资产10%的上限。
            基民对诺安成长混合也是“又爱又恨”。原因在于，该只基金从去年上半年末的净利润67.8亿元下降至今年上半年末的亏损66.89亿元。从申赎情况看，该基金每个季度申购和赎回量都比较大。以今年二季度为例，申购103亿份，赎回高达69亿份，而截至二季度末的总份额只有164亿份。
            根据天天基金网披露的数据，截至2022年6月30日，诺安基金的公募管理总规模为1440.71亿元，相对于2021年同期1308.4亿元的数据，在管理规模上同比增长10.11%。
            

            
            图源：天天基金网
            这与诺安基金上半年营收同比增长7.24%的情况大致相当。
            从基金类型来看，2022年上半年，诺安基金的货币型基金规模为780.88亿元，约占总体规模的54.2%，该类型基金产品上半年的平均收益为0.91%，与同类基金收益基本持平。
            规模位居第二的是混合型基金，为429.29亿元，平均收益为-2.58%，亏损幅度高于同类基金的-1.48%。
            债券型基金规模为170.9亿元，平均收益为1.64%，低于同类基金1.82%的收益。
            股票型基金规模为53.25亿元，平均收益为-4.09%，亏损幅度低于同类基金-5.46%的水平。
            指数型基金规模为9.06亿元，平均收益为-5.58%，亏损幅度略高于同类基金-5.35%的水平。
            QDII基金规模为6.4亿元，平均收益为8.17%，这比同类基金-5.07%的收益高出很多。但因为该类基金产品规模较小，其较高的收益水平对公司整体业绩影响有限。
            从具体的基金类别来看，规模排第二的混合型基金的收益对整体盈利产生了比较大的影响。
            在诺安基金官方网站公布的混合型基金产品中，今年跌幅排名前三（截至9月21日）的基金分别是诺安创新驱动混合C、诺安创新驱动混合A、诺安成长混合，跌幅分别为46.42%、46.39%、33.48%；今年涨幅排名前三（截至9月21日）的产品依次是诺安油气能源、诺安优选回报混合、诺安圆鼎定开债，涨幅分别为60.93%、17.89%、6.84%。
            

            
            图源：天天基金网
            跌幅排名第三的诺安成长混合，上半年净值下跌了23.39%。这应该是2022年上半年诺安基金净利同比大降42.29%的重要原因。
            也就是说，在总体规模基本不变的情况下，由于诺安基金目前的产品结构特点，导致蔡嵩松管理的诺安成长混合的涨跌对诺安基金的整体盈利有比较大的影响。
            另一方面，诺安基金目前还没有可以和蔡嵩松并驾齐驱的基金经理。
            目前，诺安基金官网上推荐了三只优选基金，其中综合表现最好的，是基金经理张堃管理的诺安优选回报。在该基金经理近两年的任职期间，回报达81%，今年也有2.87%的涨幅。
            该基金经理张堃认为，万物互联、万物皆数，智能化及AI赋能正在改变世界，其在未来十年带来的价值增幅，可以和过去二十多年互联网为投资市场带来的价值增幅相比。因此，诺安优选回报主要从这些角度挖掘具有长期投资潜力的上市公司，抓住了近两年来政府一直在力推的数字经济浪潮。
            但可惜的是，该只基金目前规模仅为6.53亿元，对公司整体业绩的贡献有限。
            “顶流”基金经理的动力与压力
            谈到诺安基金，逃不掉的便是曾经的“金字招牌”蔡嵩松。
            在7月2日接任诺安优化配置、8月20日接任诺安积极回报基金产品之后，蔡嵩松管理的基金已经有7只。
            但是，曾以半导体“一哥”火出圈的蔡嵩松，今年业绩比较惨淡，原因就是诺安成长混合基金的净值遭遇不小的跌幅。今年上半年其净值下跌了23.39%，在5月以来的反弹中，反弹幅度也远低于同类平均水平。
            之所以如此，一方面是整个半导体板块的行情物极必反，其先行指标就是，2021年7月20日，蔡嵩松在央视财经接受央视记者近一个小时的访谈。访谈之后，半导体板块行情就进入加速冲顶阶段，7月27日见顶，之后就进入长达9个月的漫漫“熊途”，直到今年5月才开始小幅反弹。
            另一方面，就是诺安成长混合基金一季报和二季报中提到的，因为美联储加息、俄乌冲突、国内疫情等国内外宏观形势的影响，导致“芯片行业最大的下游应用消费电子面临较大压力，进入六月份跌幅有所收窄，但是依然没有恢复到去年同期的正常水平”。因此，“虽然某些品类在电动车、新能源等下游拉动下有结构性的机会，但相比整个行业的疲软杯水车薪”。
            因此，蔡嵩松认为，“在宏观环境相对友好的情况下，芯片板块真正的独立行情需要消费电子出现实质性的拐点，而这个时间点渐行渐近，但仍需观察。”
            在这里，对于芯片板块独立行情的到来，蔡嵩松给出了两个限定条件，一是“宏观环境相对友好”，二是“消费电子出现实质性拐点”。
            但是，华为创始人任正非在《整个公司的经营方针要从追求规模转向追求利润和现金流》文章中提到，全球经济将面临衰退、消费能力下降的情况。
            所以，虽然“我国半导体产业未来最大的机会在国产替代，今年就是国产替代的元年”，但宏观环境面临不稳定和复杂性，蔡嵩松期待的实质性拐点究竟什么时候会真正到来，“渐行渐近”的过程要持续观察多长时间，却很难判断。
            从具体的投资品种来看，二季度末，诺安成长股票资产占该只基金总资产的92.45%，前十大持仓股占比为78%，可以说是一直加强版的半导体ETF。
            按持仓比重，前十大持仓股依次为韦尔股份、卓胜微、北方华创、兆易创新、中微公司、圣邦股份、三安光电、北京君正（300223.SZ）、沪硅产业、中芯国际，和一季度末的前十大持仓股完全一致，只是具体股票的持仓比重有所调整。
            从具体股价走势来看，其中的半导体设备股如北方华创、中微公司，股价表现强劲，在4月底以来的反弹中最高涨幅达64%，远高于同期半导体指数最高37%的涨幅，相比持仓中的其他芯片股，表现也有一定优势。
            对比上半年的持仓情况，下半年蔡嵩松管理的诺安成长混合基金持仓情况是否会发生变化？诺安基金方面对此表示，按照蔡嵩松之前的投资风格，短期内应该不会对该只基金调仓换股。
            尽管蔡嵩松在诺安成长基金的二季报中预计到了，“芯片设备材料板块景气度持续高企，中报同比预期接近翻倍增长，而板块却在情绪的影响下持续向下，基本面和股价出现了明显的背离。”
            也正因为如此，如果下半年诺安基金整体管理规模难有较大幅度增长，作为在诺安基金整体管理规模中较高的诺安成长混合基金，公司年内业绩能否提升也要打上问号。
            广发国证半导体芯片ETF基金经理罗国庆对《中国经营报》表示，投资者需要认识到半导体板块波动性比较大，市场波动有可能会带来净值较大幅度的阶段性回撤，建议投资者充分认知这一板块的风格特征，审慎选择。
            此外，尽管上半年诺安基金管理的基金规模再次上涨，但是否有将业绩与运营过度依赖于个别基金经理的风险？欢迎留言讨论。