A股寒冬中的暖意

原标题：A股寒冬中的暖意
                          

作者：大师兄，编辑：小市妹
一个是产业界大佬，一个是投资圈大神，任正非的一番言论，和巴菲特的两次减持操作，让敏感的A股市场感受到阵阵凉意。
冬天似乎早就到了，春天还远吗？
【A股的寒意】
8月23日，华为创始人任正非发表了一篇题为《整个公司的经营方针要从追求规模转向追求利润和现金流》的内部讲话，言辞悲凉：“把活下来作为最主要纲领，边缘业务全线收缩和关闭，把寒气传递给每个人。”
作为中国最有影响力的企业家之一，任正非的警醒，让投资者对中国的经济前景也产生了悲观情绪：强大如华为，都开始感到寒气，其他企业该如何面对高度不确定的未来。
8月24日，A股应声大跌1.86%，华为概念股暴跌4%，寒气很快传递到A股市场。
任正非的担忧不是没有道理，2022年上半年，华为营收3016亿元人民币，同比下降5.87%；净利润降至150亿，净利润率降至5.0%，相比去年同期都近乎腰斩。由于众所周知的原因，华为的手机等消费者业务遭到重创，特别是高端手机市场份额大幅下降，严重拖累了公司的营收和盈利能力。

▲图片来源：网络
不仅是华为感受到寒气，2022上半年，中国GDP同比仅增长2.5%，加之美联储的加息缩表，以及疫情和地缘政治冲突对产业链供应和经济全球化的冲击，各国未来的经济发展，仿佛都被蒙上了一层阴影。
如果说任正非传递寒气，源自华为的现实困境，巴菲特减持新能源龙头比亚迪，则让市场有点始料未及。
8月30日，港交所文件披露，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在8月24日出售了133万股比亚迪股份，套现约3.69亿港元，这是巴菲特首次减持比亚迪。
8月31日，比亚迪应声暴跌7.3%，市值蒸发超过600亿。
9月2日，港交所再次披露，伯克希尔哈撒韦公司9月1日减持171.6万股比亚迪股份，套现约4.5亿元港元。
9月5日，比亚迪再次大跌4.7%，市值蒸发超过400亿。
巴菲特的两次减持消息，不仅导致比亚迪A股市值蒸发超过1000亿，也带崩了之前大火的新能源板块，宁德时代等市值权重极大的行业龙头纷纷大跌，进一步加速了市场的恐慌情绪。
当全球股神连续减持新能源行业标杆，市场对赛道的前景，也难免感到一丝寒气。
【复苏的种子】
事实上，国内优质公司整体的业绩增速，仍然保持在较高的水平。
2022年上半年，A股上市公司实现营业总收入34.55万亿元，同比增长了12.7%，归母净利润3万亿元，同比增长8.7%。
作为中国优质公司的代表，即使在受到疫情严重冲击的宏观环境中，A股上市公司凭借自己的竞争优势，仍然可以获得远好于经济整体的业绩表现。
上市公司整体业绩增长的同时，中国经济结构的调整已经初见成效。在锂电、光伏、风能、新能源车等重要的新兴行业，中国的产业链优势在世界范围内都已极其突出，经营业绩也在持续加速落地，这是赛道股近年来股价暴涨的重要基础。

▲光伏行业最近10年净利润走势，来源:Wind
中国经济结构转型的成果，在资本市场已得到充分反映。
一方面，银行、地产、基建等传统投资拉动型行业在资本市场的市值占比越来越小，另一方面，消费、医药两大长红行业，加上新能源、半导体和军工三大新兴科技行业的总市值，已经超过40万亿，占A股总市值的半壁江山。
经济和上市公司结构的变化，未来会带来两个非常深远的影响。
一是，中国经济的周期性波动会下降，A股上市公司的盈利波动也会随之下降，从而在很大程度上降低了A股行情的波动性。
也就是说，大牛市以后可能会越来越少，但是大熊市也会越来越少，就像我们最近几年看到的一样。
二是，A股上市公司每年整体的盈利增速会比以前逐渐提升，从而在业绩端为长期慢牛奠定基础。
对于威胁国内经济的产业链安全问题，政策层面的关注更是到了空前的高度。
9月6日晚，一条重磅新闻上了新闻联播。最高领导主持召开深化改革的会议，主要内容就是一句话：健全关键核心技术攻关新型举国体制。这里所谓的关键核心技术，显然就是卡脖子的领域，包括芯片半导体、航空发动机、工业母机等等。
重要大会下月就要召开，此时提出“举国体制”，意味着这可能是至少持续5年以上的长期政策，代表了决策层非常坚定的意志。
相对世界经济的高度不确定性，中国经济转型蕴藏的巨大潜力，让中国优质的股权资产在全球备受青睐，巴菲特和搭档芒格，就是非常著名的代表。
在最近两次减持之前，伯克希尔坚定持有比亚迪已经14年之久，持有市值超过500亿港币，收益超过30倍，是巴菲特历史上最成功的投资之一。
巴菲特减持之际，正值比亚迪公布中报不久，“迪王”的的经营和财务数据，对得住股神的青睐。
今年上半年，比亚迪营收1506亿，同比增长65.71%，净利润近36亿，已超2021年全年，同比增长206%。
前6个月，比亚迪累计销量为64.14万辆，同比增长314.9%，已超越去年全年60.38万辆的销量，在中国电动汽车制造市场上的市场份额增加到30%，并打败特斯拉坐上了新能源汽车全球销冠的宝座。
客观来看，伯克希尔对比亚迪的2次减持，只占了总持仓不到2%，很可能只是为了兑现部分收益，积累更多现金，不代表看空中国新能源车的行业前景。
退一步讲，即使巴菲特真的因为看空而减持，也不必被过度解读。
没有一个投资者能保证自己的每一笔投资决策都完美无缺。马化腾在腾讯很小的时候还曾减持过自家公司的股票。巴菲特过去对旗下重仓股的减持，比如富国银行、沃尔玛和宝洁等，也出现过多次遗憾的失误。
这并不影响他们的伟大。
【他山之石】
历史没有新鲜事。
中国当下的遭遇在40多年前的美国，同样出现过。
20世界70年代末期，美国结束了2战后30多年高速增长时期，经济增速出现下行态势，到1980年，美国GDP甚至已经出现负增长。
1981年，里根就任美国第40任总统，随即放弃了在西方国家受追捧多年的凯恩斯需求管理思想，转而向古典经济学的供给管理思想寻求政策智慧，大胆推行了一系列对美国经济影响深远的重大改革，比如减税、压缩政府开支等，这就是美国历史上的供给侧改革。
美国供给侧改革中，有两项政策尤其重要，一是减少行政干预、放松市场准入。
在运输、通信、能源、金融等传统保护领域，美国政府进行了大刀阔斧的改革，通过引入有活力的新兴资本，强化行业竞争，提升行业效率。
另一项则是扶持新兴产业的发展。
美国当时的策略，是以军用带民用，把航天、电子、新材料、计算机等美国领先的军工技术，引入到民用领域，孵化出更有经济价值的民用产品。
为了营造鼓励创新的市场环境，从里根政府开始，美国陆续颁布了一系列的技术创新法和中小企业专利程序法，以保护创新企业的利益。
持续多年的供给侧改革，帮助美国逐渐摆脱了衰退压力，从1983年到1989年，美国GDP增速都超过3%，创造了连续7年稳定增长的较好局面。
经济回暖之外，更重要的是美国经济结构的大幅优化：钢铁、煤炭、工业机械等传统制造业江河日下，逐渐被淘汰转移到国际市场；电子、通信、互联网等新兴产业则蓬勃发展，逐渐成为国民经济主导产业，涌现出一大批诸如微软、苹果、亚马逊等全球科技巨头。
在新兴科技公司的带动下，美国资本市场整体盈利能力增强，美股由此走上长期大牛市，1980年以来，美股三大指数道琼斯、标普和纳斯达克的涨幅均超过30倍，年化涨幅超过10%，远远跑赢了美国GDP增速。
值得一提的是，在美股大牛和新兴科技股爆发的背景下，消费和医药等传统仍然是美国经济和美股市场的压舱石，像辉瑞、可口可乐等百年老店，最近40多年来业绩高速增长，股价也远远跑赢了美股大势。
作为当今全球最重要的两大经济体，美国应对经济下行的政策，以及由此给美股带来的积极影响，对当下的中国经济以及资本市场的未来发展，无疑具有非常重要的参考价值。
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