特斯拉的债务管理公开课

撰文 / 张   鸥
            编辑 / 张霖郁
            设计 / 师玉超
            来源 / stock dividend screener，guru focus
            以美国的金融历史做参考的话，汽车、飞机、火车和其他重工业制造商一直依赖债务来维持公司运营，进行扩张计划。然而，特斯拉在成立20年后的今天，几乎为零债务。
            如果他们愿意开班教学财务管理，那么众多保守的资本密集型企业一定不希望错过。
            特斯拉的债务一直是一个热门话题，不仅是投资者，还有关注公司财务状况的债权人都非常有兴趣了解。不断上升的债务水平也导致该公司的利息支出增加，截至2022年，特斯拉的利息支出总额约为2亿美元。
            这样看，投资者确实应该担心，不是吗？
            2015-2022年，特斯拉的总债务▼
                        
            2020年第二季度，特斯拉的总债务达到了130亿美元的峰值，随后开始下降，截至2022年第四季度仅为20亿美元。
            其中，最大的债务是汽车资产支持票据（一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息），总额高达16亿美元。第二大债务是现金股权债务，总额达4亿美元，是特斯拉子公司之一于2016年发行的固定利率债务。第三大债务是2024年可转换优先票据，截至2022年第四季度，该债券总额为3700万美元。
                        
            逆势而上的特斯拉
            特斯拉的债务vs资产增长▼
                        
            在2020年之前，特斯拉的资产和债务都呈上升趋势，然而，自2020年之后，资产走高，债务则呈现下降趋势。
            这种趋势表明，特斯拉已不再使用债务来建立资产。相反，随着该公司的盈利能力不断增长，它逐渐已经转向其他方式来扩大其资产基础，例如股权甚至自己的收益。
            换句话说，特斯拉一直在使用更少的债务来实现增长。
            由于这家电动汽车巨头的股价在过去几年持续飙升，这种趋势是意料之中的。当股价创下历史新高时，与债务相比，使用股权筹集资金的成本更低、风险也更低。与股价处于低位时相比，在创纪录的股价下，特斯拉可以发行更少的普通股来筹集相同数量的资金。
            特斯拉的债务vs收入增长▼
                        
            特斯拉的债务收入比率▼
                        
            下降的债务/收入比率意味着特斯拉的收入增长速度已经远远超过其债务增长。从图中可以看出，该比率一直呈大幅降低趋势，截至2022年第四季度仅为0.08倍，创下历史新低。这一趋势对特斯拉及其股东来说，很显然是个好消息。
                        
            传统汽车公司还债的一生
            从劳动力到原材料和设备成本，从技术研究到新产品开发，汽车行业的资本密集型性质意味着公司需要大量资金，进行长期投资和财务规划。也就是说，汽车行业现在是，将来也会是一个高度资本密集型行业。
            一直以来，汽车领域严重依赖债务融资来获得大量资本，维持运营。然而，对债务融资的依赖也是一把双刃剑，因为它可能导致更高的利息成本和偿债支出。
            美国历史长河中最大的两家汽车制造商是福特和通用。以前还有很多公司可以加入这个名单，但不幸的是，它们都已经破产或被合并成跨国集团，倒在了债务负担面前。
            这两家底特律公司都在美国汽车工业中发挥了重要作用，并在超过100年的时间里对全球汽车领域产生了重大影响，而特斯拉创立于2003年，年纪仅仅是这两家老字号的零头。
            关键在于，它引领了一场革命，吸引了投资者和消费者的注意，成为了世界上最有价值和影响力的汽车公司之一。由于其高估值，它能够利用股权融资来保持其低负债。
            股权融资的主要优势之一是，它不像债务融资那样需要还款。相反，股权融资涉及向投资者出售公司的所有权，以换取资金。这就稀释了现有的股东，但如果投资者仍在竞相购买股票，那就没有关系了。这意味着它可以利用通过股权发行筹集的资金来支持他们的增长和扩张计划，而不需要承受利息支付或还款义务带来的负担。
            此外，特斯拉还利用其股权融资来偿还现有的债务，这些债务是在该公司股价真正起飞之前产生的。通过减少债务水平，特斯拉已经能够改善其财务状况，增加在未来融资选择方面的灵活性。
            总的来说，特斯拉对股权融资的利用是帮助该公司保持低债务、保持财务稳定的一个关键因素，能够帮助该公司有效地管理财务，支持其增长和扩张计划，而不会过度扩张。
                        
            当然，特斯拉能够轻松做到这一点得益于过去三年该公司及其股票的蓬勃发展。但应该注意的是，不只是特斯拉，通用和福特的股价都出现了繁荣，而它们从来没有采取同样的途径来筹集足够的股权去摆脱债务。
            在过去的一个世纪里，汽车股起飞的一个最明显案例是通用。
            通用公司于1908年创立，迅速成为世界上最成功和最具影响力的汽车制造商之一。到1915年，它已经整合了几个较小的汽车制造商，成为世界上最大的汽车制造商，市值超过10亿美元。
            这一时期经历股价繁荣的其他知名汽车公司包括1919年上市的福特和1925年成立的克莱斯勒。这些公司利用汽车的日益普及和美国经济在20世纪初的快速扩张得到了高速发展。
            而在这个过程中，极端数量的债务和破产一直困扰着美国的每一家汽车制造商，以下是自1900年以来宣布破产、重组或得到过政府救助的一些汽车公司：
            斯蒂庞克（Studebaker）：它是最早的美国汽车制造商之一，在大萧条期间陷入命运的漩涡，最终在1933年申请破产。
            帕卡德（Packard）：它是一家豪华汽车制造商，在20世纪50年代由于其他豪华品牌的竞争而面临财务困难，最终在1958年破产。
            美国汽车公司（American Motors Corporation）：1954年，由几个较小的汽车制造商合并而成立。该公司在20世纪70年代陷入财务困境，最终于1987年被克莱斯勒收购，更名为Jeep-Eagle部门。
            克莱斯勒（Chrysler）：克莱斯勒在20世纪70年代末面临财务困难，1979年被美国政府救助。2008年金融危机之后，再次得到美国政府拨款119.6亿美元（政府的汽车行业救助计划）。作为计划的一部分，菲亚特控制了克莱斯勒，此后，两家公司合并，新实体称为菲亚特克莱斯勒汽车公司，其美国分公司称为 FCA US。
            通用汽车公司：它同样在2008年金融危机期间面临财务困难，随后美国政府向其拨款495亿美元。
            福特、通用与特斯拉的债务、市值、销售额、现金以及它们的现金对债务的盈余/亏损▼
                        
            以2023年第一季度为基准，特斯拉拥有170亿美元的现金盈余，如果没有任何贷款限制或契约，它已经可以用公司手头的现金来偿还全部债务。与另外两家最大的美国汽车公司不同，它不受债权人的约束。
            在20年里，特斯拉完成了其他公司在120年内都无法完成的任务。
            诚然，就流入美国的现金数量而言，如今的美国股票市场是历史上最火热的股票市场，以前从来没有过这样的股权需求，因此，即便通用和福特曾经想过要筹集更多股权来偿还债务，在那个时候完全有可能不是一个正确的决定。
            而特斯拉的成就对于我们的启示是在未来。或许，汽车制造商必须背负大量债务的心态需要改变了。
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