芯片销售超预期，博通股票值得买入吗?

原标题：芯片销售超预期，博通股票值得买入吗?
                          来源：猛兽财经 作者：猛兽财经

博通的芯片销售情况
博通（AVGO）最近一个季度的芯片销售增长强劲，超出市场预期。
博通在最近的季度财报发布会上强调，2022财年第三季度的总营收已经同比增长了25%，季度环比增长了4%，达到了84.6亿美元，实际营收也比华尔街分析师普遍预期的84.1亿美元高出了0.7%。
正是强劲的芯片销售推动了博通在2022财年第三季度的营收增长。博通的核心半导体解决方案业务贡献了公司2021财年全年销售额的74%，其部门收入在最近一个季度增长了6%，同比增长了32%，达到66.24亿美元。根据S&P Capital IQ的数据，该公司半导体解决方案业务部门在2022财年第三季度的收入也比卖方普遍预期的65.65亿美元高出了0.9%。
相比之下，博通的基础设施软件业务最近一个季度的收入为18.40亿美元，略高于分析师的预期(高出0.3%)。基础设施软件业务的收入同比增长相对温和，为+5%(相比之下，半导体解决方案的同比增长为+32%)。按季度计算，博通的基础设施软件市场销售额甚至下降了2%。
博通半导体解决方案业务部门在最近一个季度的良好表现是由于该公司对消费终端市场的敞口相对较低。
在其2022财年第三季度的收益发布会上，博通表示，虽然消费者IT硬件支出疲软，但半导体解决方案中的消费者业务已经占到了半导体解决方案部门收入的五分之一到四分之一。博通在电话会议上还指出，超大规模的传统企业和电信公司，贡献了半导体解决方案部门剩余的“75%-80%”收入。因此，博通在2022财年第三季度的实际芯片销售和总体收入已经好于当前市场环境下的预期。
博通股票的关键指标
猛兽财经认为，除了营收，博通还有两个重要的财务指标也值得关注。一个关键指标是毛利率，另一个关键指标是股东资本回报。
博通本季度经非公认会计准则调整后的毛利率同比增长了0.8%，从2021财年第三季度的75.1%增长到了2022财年第三季度的75.9%。根据S&P Capital IQ的历史数据，这已经是博通的毛利润率连续第六年实现同比增长了。
新产品创新是博通能够在如此长的时间内提供持续的毛利率增长的主要原因。博通在其2022财年第三季度的投资者电话会议上强调，“随着时间的推移，新一代产品被更谨慎地采用，我们的毛利率也将会在每年增长50到100个基点”。
另外，博通的自由现金流在2022财年第三季度也同比增长了26%，达到了43亿美元，这意味着博通的自由现金流利润率已经达到了51%。另外，博通还在2022财年第三季度将近四分之三的自由现金流返还给了股东，该公司在最近一个季度分别支出了17亿美元和15亿美元用于股息和回购。
值得注意的是，博通在其2022财年第三季度业绩电话会议上强调:“我们坚持承诺，根据美国证券交易委员会的规定，尽快向股东返还超额现金，包括回购。”但是由于即将收购VMware，我们不得不从2022财年第四季度开始暂停股票回购。
总之，博通创造了高毛利率、强劲的自由现金流，并表现出对股东资本回报的坚定承诺，这是令人鼓舞的。
分析师如何看待博通?
在博通最近一个季度的财务表现之后，华尔街分析师普遍变得更加看好博通。
在目前研究博通股票的26位卖方分析师中，有85%的分析师对博通的股票给予了强烈的“买入”评级。
过去一年华尔街分析师对博通的平均评级

根据上面的图表，卖方分析师对博通的平均投资评级已经(5为强烈买入，3为持有，1为强烈卖出)从2021年9月底的4.19上升到了现在的4.54。
此外，自2022年4月以来，博通没有任何卖出或强烈卖出的分析师评级。
简而言之，卖方分析师对博通的看法是乐观的，他们对该股未来的股价表现也越来越有信心，这从分析师评级的变化就可以看出。
博通股票的前景怎么样?
虽然博通的管理层和华尔街分析师都对博通近期的财务前景持积极看法，但猛兽财经认为他们还是过于乐观了。
正如博通在其2022财年第三季度财报发布会上所指出的那样，博通已指导其2022财年第四季度的营收为89亿美元，EBITDA利润率为63%。
博通的2022财年第四季度营收预期相当于同比增长了20%，比此前卖方一致预期的第四季度营收预（87.7亿美元）期高出1.5%。华尔街分析师已将博通2022财年第四季度的销售预期上调到了89.05亿美元，这与该公司最近发布的指引一致。
此外，与公司2021财年第四季度EBITDA利润率61.0%相比，2022财年第四季度EBITDA利润率指引为63%，预计同比增长200个基点。市场对博通的第四季度EBITDA利润率的普遍预期为62.5%，这与管理层预期的一致。
但在猛兽财经看来，对博通的短期预期太乐观了。因为博通2022财年第四季度和2023财年后续季度的营收可能低于投资者的预期。具体来说，博通对中国市场的依赖是该公司未来财务业绩最显著的下行风险。
在2022财年第三季度财报电话会议上，博通披露，该公司“13%的半导体收入”来自中国。而美国政府已经计划扩大对中国半导体出口的限制。”此前，英伟达(NVDA)已于2022年8月31日发布了一份8-K文件，强调美国政府“对公司未来向中国(包括香港)和俄罗斯出口的任何A100和即将推出的H100集成电路实施了新的限制要求”。
根据管理层在最近的季度收益发布会上的评论，中国经济增长放缓是博通半导体解决方案业务部门的营收同比下降4%的主要原因。最近对中国半导体出口的限制可能会进一步拖累这一特定市场的未来销售。
总之，博通2022财年第三季度的业绩很好，很自然，该公司在接下来的季度也会表现良好。但过高的预期可能会为未来的业绩下滑留有空间，中国市场低于预期的销售风险也不容忽视。
博通股票是买入、卖出还是持有?
对博通股票，猛兽财经会少量持有观察，因为博通目前的估值不公平，也没有吸引力。
根据S&P Capital IQ的数据，博通目前的市场预期未来12个月的企业价值/营收和EV/EBITDA分别为6.7倍和10.7倍。博通的EV/EBITDA预期市盈率大致与10年EV/EBITDA均值10.6倍持平，而其企业价值/营收预期市盈率则高于10年企业价值/营收平均5.6倍。此外，假设来自中国的需求低于预期，那么博通未来的季度业绩可能会令市场失望。
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