浙商证券：给予华峰测控买入评级

原标题：浙商证券：给予华峰测控买入评级
                          浙商证券股份有限公司程兵近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《华峰测控更新报告：对标泰瑞达，具备国际竞争力的半导体测试机价值成长标的》，本报告对华峰测控给出买入评级，当前股价为223.99元。
华峰测控(688200)
半导体测试机行业是高盈利能力的优质投资赛道
目前，美国泰瑞达、日本爱德万和美国科休三家公司以超过90%的市场份额垄断半导体测试机市场，具有较高的技术与市场壁垒；测试机核心技术在于整体软硬件一体化的设计、技术参数的控制和软件系统的开发，制造成本较低，更类似精密设备的设计公司；半导体测试机虽然用在封测厂，但本质是服务的芯片设计公司，产业链条短，并具备明显的服务属性。
因此，半导体测试机行业是高盈利能力的优质赛道。2021年泰瑞达和爱德万的毛利率分为达到了58.80%和55.80%，显著高于AMAT、LAM等半导体制造设备厂商，甚至高于全球光刻龙头ASML的52.70%。华峰测控期历年销售毛利率均维持在80%左右。
公司已经初具国际竞争力，对标泰瑞达成长空间仍广阔
泰瑞达通过内生外延，在半导体ATE领域已经形成了SOC（Ultra Flex）、存储（Magnum）、偏数字类（J750）、模拟（EST）和功率（Lemsys）全面覆盖的领导企业。
华峰测控立足国内，把握芯片市场需求，不断迭代公司产品，初具国际竞争力。公司成熟机型STS8200凭借技术和本土服务优势已经占据了国内约60%的模拟测试机市场，初具的国际竞争力；STS8200PIM面向大功率器件；STS8300面向功率SOC和PMIC；下一代产品直接对标泰瑞达高端机型UltraFlex。但较泰瑞达2021年半导体测试机26亿美元的收入，公司为1.25亿美元，仍有广阔成长空间。
大功率器件测试机导入全球模拟IC巨头，国际化临界点到来
公司2014年基于STS8200推出的PIM专用测试解决方案针对IGBT、SiC大功率模块测试，已经稳定批量供货全球最大的SiC器件供应商意法半导体。依靠SiC公司成功切入海外市场，将有效带动其模拟测试机在海外的销售，迎来公司国际化发展的临界点。
盈利预测与估值
我们预测公司2022-2024年的营收分别为12.06/17.16/22.70亿元，同比增速分别为37.36%/42.22%/32.28%；对应的归母净利率分别为6.00/8.45/11.02亿元，同比增速分别为36.81%/40.72%/30.44%；对应PE分别为33.98/24.15/18.51，维持“买入”评级。
风险提示
半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.56亿，根据现价换算的预测PE为24.78。
最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为524.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华峰测控（688200）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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