比亚迪半导体 IPO 梦碎？扩产比上市重要

[ 爱卡汽车 爱卡独角 SHOW 原创 ]
随着车辆智能化程度越来越高，制造汽车所用的芯片数量也越来越多。虽然近年来芯片短缺的问题有所减缓，但并没有得到彻底解决。这也导致国内外各大车企都纷纷降低了生产计划，甚至销量目标。正当大部分车企不知所措时，比亚迪的销量却出现了逆势上扬，除了产品确实能打之外，" 不缺芯 " 也成为了其关键因素之一，毕竟比亚迪连芯片都可以自己生产。



但是，这个立志要成为 " 车芯第一股 " 的比亚迪半导体，IPO 之路却一波三折，最近也已传出了终止 IPO 的计划。究竟是比亚迪半导体 " 梦碎 "，还是另有隐情？本期《爱卡独角 SHOW》，我们就来聊一聊比亚迪芯片的故事。
比亚迪半导体 IPO" 梦碎 "
近日，比亚迪发布公告，决定撤回分拆比亚迪半导体的上市申请。之所以突然从排队上市的队伍中撤出，比亚迪解释称是想要抓住时间窗口，更加专注和优先地投入到晶圆产能的建设之中。说的直白一点，就是上市融资已经没有扩建提升产能的优先级高了。



但是，为什么要这么着急的扩充产能呢，主要是因为比亚迪在推进比亚迪半导体分拆上市期间，国内新能源汽车行业飞速发展，新能源汽车行业的需求也随之呈现出爆发式增长的态势，尤其是比亚迪的车，实在是卖的太好了，而比亚迪半导体的大部分产品都要供货给比亚迪汽车，所以目前的首要任务不是上市，而是先满足自家汽车生产的供应。
在此背景下，比亚迪半导体为扩大晶圆产能，在审期间已投资实施济南功率半导体产能建设项目。该项目目前已成功投产，产能爬坡情况良好，但面对新能源汽车行业的持续增长，新增晶圆产能仍远不能满足下游需求。所以才要开展大规模晶圆产能投资建设。



不过还是有人会问，一边申请 IPO，一边扩建提升产能，这样 " 一颗红心两手准备 " 不行吗？这样做会导致一个问题的出现，就是在 IPO 过审期间，执行大投资、大项目和大成本，各项数据和预期会发生变化，最终导致审核无法通过。那既然审核无法通过，不如自己终止。不过，这并不意味着比亚迪就此放弃分拆半导体子公司独立上市的想法。比亚迪方面表示，等待条件成熟时，公司会择机再次启动分拆半导体公司上市的相关工作。
IPO 之路历经波折
早在 2020 年年底，比亚迪就已经有分拆子公司上市的想法。彼时，比亚迪公司内部会议审议通过了《关于拟筹划控股子公司分拆上市的议案》。



2021 年 6 月，深交所创业板正式受理了比亚迪半导体的上市申请，但此后比亚迪半导体上市的进程却并不顺利。当年 8 月，因发行人律师北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查，比亚迪半导体被深交所中止发行上市审核。后续，北京市天元律师事务所出具复核报告，比亚迪半导体的上市进程得以继续。



同年 9 月 30 日，因比亚迪半导体上市申请文件中的财务资料过期，上市进程只能按下暂停键。几个月之后，比亚迪半导体完成了相应财务资料的更新，再次重新开始审核。
但到了 2022 年 1 月，比亚迪半导体分拆上市申请虽然成功过会，但比亚迪此后却并未提交注册。3 月，因上市申请文件中的财务资料再次 " 失效 "，比亚迪半导体又一次被中止发行上市审核。直到 4 月下旬，在完成相应财务资料的更新后，比亚迪半导体继续上市之旅。



不过今年 9 月，因 IPO 注册申请文件中记载的财务资料过期，比亚迪半导体又重新上演发行注册程序被中止的桥段。11 月 15 日，比亚迪股份有限公司发布公告，终止推进比亚迪半导体分拆上市的计划，并从深交所撤回相关上市申请文件。
比亚迪半导体 " 梦碎 "IPO
离不离得开比亚迪？能不能有外部客户和需求？
深交所对比亚迪半导体的上市申请材料也给予了多轮问询。其中，比亚迪半导体六成的收入来自控股股东比亚迪，且同类产品卖给比亚迪的毛利率高于对外销售的毛利率，因此，比亚迪半导体的独立性及其与比亚迪之间的利益关系存疑。



数据显示，2019-2021 年，比亚迪半导体向比亚迪集团销售商品、提供劳务及合同能源管理服务的金额占营收的比例分别达到了 54.86%、59.02% 和 63.37%，第二大客户则骤降至 3% 上下。与此同时，比亚迪半导体给关联方的供货价格折扣力度持续加大，还能无偿使用比亚迪在全球范围内拥有的注册商标，以及比亚迪股份的财务系统。
另外，2022 年 5 月 11 日，深交所在《发行注册环节反馈意见落实函》中指出：目前国际主流厂商都在投资 12 英寸晶圆芯片生产，而比亚迪半导体在济南的生产线，投资的仍是落后的 8 英寸晶圆芯片设备，合理性存疑。
这两点说的直白一点就是：离不离得开比亚迪？能不能有外部客户和需求？
比亚迪对此解释说，8 英寸虽然落后，但其全球产能和需求仍然紧张，并且其主要应用在新能源车，有充足的下游市场需求做支撑；另外，比亚迪半导体的第三方客户拓展收入逐年增加，具备独立面向市场获取业务的能力，比亚迪从比亚迪半导体采购产品的价格，低于从外部供应商的采购价格，不存在利益输送。



总体来说，比亚迪半导体虽然技术成长空间有限，具备成熟芯片的生产能力，但无法向先进制程延伸；二是独立性受质疑，业务过于依赖比亚迪，缺少对外拓展新客户的能力。
阻碍比亚迪半导体上市的，或许是比亚迪自己
从产品类别来看，比亚迪半导体主要从事功率半导体、智能控制 IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售，成立以来，公司以车规级半导体为核心。特别是在功率半导体、车规级芯片 IGBT、SiC 的研发方面，比亚迪半导体有着 5 年打破外企垄断，13 年追平国际一流的辉煌业绩。



其中，比亚迪半导体在车规级 IGBT（绝缘栅双极型晶体管）方面，已经研发成功 IGBT6.0，采用了 90 纳米工艺制程，在所有车用芯片中是最小的。并且，已经能够实现自行设计、制造与封装。目前，比亚迪半导体生产的 IGBT 已经连续三年拿下车规级 IGBT 模块全球第二、国内厂商第一的成绩。



但随着市场对电动车型的电池容量、电机功率、充电效率和损耗的要求提高，IGBT 器件受制于材料，性能明显出现瓶颈，器件和车厂纷纷转向 SiC（碳化硅技术）。在 SiC 模块领域，比亚迪半导体目前已经推出 1200V 1040A SiC 功率模块，突破了高温封装材料、高寿命互连设计、高散热设计及车规级验证等技术难题。并且自研的 SiC 模块已经开始应用到比亚迪部分车型中。



而根据乘联会公布的数据，比亚迪 2022 年 10 月销量将近 21.8 万辆，占市场总额的 9.9%，同比上涨 143.7%。2022 年还没过完，累计销量已经突破了 140 万辆，同比涨幅 159%。而且，前段时间，比亚迪的第 300 万辆新能源车也正式下线，足以说明比亚迪汽车近两年的势头有多猛烈。
除了国内强势，比亚迪汽车已经开始逐步开拓海外市场，从宣布进军日本，再到高调亮相欧洲，比亚迪未来的销量注定会更进上一层。所以说比亚迪半导体生产的芯片单单供应比亚迪汽车就应接不暇，更别说还要拓展新客户对外供货。



所以，暂停上市，提升产能才是比亚迪半导体现在最优先考虑的事情，能供应好比亚迪汽车就已经很不错了，至于业务是不是独立，已经不是现阶段要考虑的事情了。归根结底，新能源的发展和比亚迪汽车的需求，还是远远超过了之前的预估。
全文总结：说是比亚迪半导体 IPO" 梦碎 "，但此次终止 IPO 并非是因为负面消息，反而是因为相比上市融资，耽搁比亚迪半导体投产赚钱了。虽然比亚迪半导体目前过于依靠比亚迪集团，但明眼人都明白，比亚迪目前所有产业都是围绕自身所展开的，未来甚至有可能会打造一批专门围绕比亚迪所打造的产业链企业。
所以， 比亚迪半导体上市失败了吗？从表面来看是失败了，但这种失败，估计他们自己都会非常开心吧。
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