半导体大跌，赛道基金跌“破板”，最惨不是蔡经理

悠长的假期之后，A 股四季度的首个交易日走势却显颓势，在沪指跌破 3000 点的行情之下，半导体芯片行业成为 " 重灾区 "。
国证芯片指数全天低开低走收跌 6%，再创 2020 年 4 月以来的新低。



国证芯片指数日内走势
指数大跌，意味着权重股难有幸免，场内 ETF 也同样全面走弱。



截止收盘，场内跌幅超 6% 的 12 只 ETF 中，8 只跟踪半导体芯片相关主题，另两只科创信息 ETF 所跟踪的标的指数中，半导体上市公司权重也高达 57.9%。
而在主动权益类基金方面，重仓半导体的基金经理自然难以独善其身。
基金最新净值尚未出炉，若仅以盘后估值来计算，目前市场上最坚定的半导体支持者蔡嵩松，头牌基金诺安成长日内基金估值下挫 6.99%。



诺安成长日内基金净值估值走势（来源：Wind）
作为一只集中重仓半导体行业的主动权益类基金，对于蔡嵩松管理之下的诺安成长来说，日内净值的极端涨跌幅并不能算陌生。若以 -6.99% 的盘后估值跌幅来计算，对于 " 蔡经理 " 管理下的诺安成长来说，只能堪堪排进历史前五。



不过，如果仅以估值来看，放眼全市场，昨日半导体芯片板块的大跌，受伤最重的并不是蔡嵩松。



主动权益类基金盘中估值（来源：同花顺）
如果将 A/C 类份额合并统计，有两只主动权益类基金产品昨日盘后估值跌幅超 10%，巧合的是，这两只产品正是同一位基金经理在管。
招商基金基金经理张林，担任基金经理至今已超 7 年，截止 2022 上半年规模共计 20.86 亿元，两只在管产品招商移动互联网和招商科技创新，昨日盘后 A/C 类份额估值均跌破 10%。
基金估值的计算方式是基于该基金最新一次公开披露的持仓情况计算，由于截止目前尚无任何公募产品披露三季报，估值只能基于半年报持仓来计算，以昨日的估值来看，张林的二季度末持仓并不出人意料。



招商移动互联网二季度末十大重仓股昨日盘中跌幅（来源：Wind）
招商移动互联网二季度末的前十大重仓股，按申万二级行业分类，九只为半导体行业，唯一例外的新莱应材，同样有光刻胶、芯片设备概念。满仓半导体，张林的持仓风格与 " 蔡经理 " 看齐。如果说有什么差异，可能是在选股方面更加激进，十只重仓股中，除北方华创之外，剩余九只个股都来自于创业板、科创板，"20cm" 的跌幅空间，直接导致了基金估值昨日跌 " 破板 " 的惨剧。
张林的持仓风格一向如此吗？追溯其过往的基金经理生涯，答案是否定的。
作为前辈，张林出道时间早于蔡嵩松。不算早期与其他基金经理共管的情况，以其到目前为止生涯独立管理时间最长的招商盛达为例，在 2017 年至 2021 年期间，张林管理之下的该基金各报告期持仓集中度较为传统，虽然对于电子领域略有偏爱，但单一行业（按申万一级行业划分）持仓比例从未超过 40%，相对多元。



招商盛达各报告期行业配置比例分布，红框为张林管理阶段（来源：Wind）
反观目前张林的两只在管产品，截止 2022 年二季度末，招商移动互联网与招商科技创新的持仓中，电子行业个股持仓占比分别高达 76.28% 和 75.59%，持仓风格已然 " 蔡 " 化。



招商移动互联网各报告期行业配置比例分布，红框为张林管理阶段（来源：Wind）
集中重仓单一赛道，这是蔡嵩松一直以来的风格，行情好时随之而来的大涨将他推上了流量的顶峰，并回报以规模，即便在潮水褪去后备受争议，但到目前为止真金白银的管理规模仍在，依然让他能一力支撑起诺安基金的主动权益类产品，算是开创了一种流量时代的基金经理新成功模式，亦不乏后来者模仿。
且不论这种模式是否正确，但想要复制，即须要有行情配合，也要特定的市场环境成就，徒有其形，只是简单 " 抄作业 "，选择相似的持仓风格，想要再造一个 " 蔡嵩松 "，谈何容易？
至少，对于张林来说，以这样的方式进入大众视野，应该并不是太令人愉悦的经历。